FINANCIERE DE TUBIZE

Financière de Tubize [ou TUBIZE pour la suite de l’article] est une société holding belge ayant pour seul actif une participation de 35% du capital d’UCB. UCB est une société biopharmaceutique belge fondée en 1926 et ayant plusieurs produits commercialisés et d’autres en développement. 

Le résultat de Financière de Tubize est donc directement lié à celui d’UCB. En effet les revenus de Financière de Tubize proviennent à près de 100% des dividendes distribués par UCB.

Il s’agit d’une société que je trouve intéressante pour un investissement à long terme. Le rendement du dividende, sur le cours actuel de 59,80 euros, est assez faible +/- 0,9% brut et la société cote à 36,7 fois le bénéfice de 2017, ce qui est énorme alors qu' UCB cote à 15,9 fois le bénéfice de 2017.

Malgré ce rendement assez faible et le ratio défavorable, l’action peut sembler intéressante si on analyse les comptes d’UCB. La participation d’UCB dans les comptes de Financière de Tubize est valorisée à 1,718 milliard pour 68.076.981 titres UCB, soit un prix moyen de 25,24 euros par actions UCB. Ce prix moyen d’achat est à comparer soit :

1. au cours actuel de 63,00 euros (le 11 mai 2018). En cas de cession de toutes les actions UCB par FINANCIERE DE TUBIZE, elle dégagerait une plus-value de 2,57 milliards d’euros*.
2. à la valeur des fonds propres d’UCB par action +/- 29,5 euros au 31/12/2017 (capitaux propres divisé par le nombre d’actions).

Dans le 1er cas, la valeur des fonds propres corrigés par actions TUBIZE (ajout de la plus-value latente sur UCB) est de 91,40 euros.

Dans le 2ème cas, la valeur des fonds propres corrigés par actions TUBIZE est de 40,20 euros.

Un holding se valorise généralement selon le 1er cas pour obtenir la valeur nette d'inventaire. A celle-ci, on enlève une décote plus ou moins importante en fonction du holding. Ici, la décote est actuellement de +/- 30%, ce qui peut sembler important. 

* il s’agit d’un gain potentiel théorique, en cas de cession d’un aussi gros paquet d’action en bourse, il y a de fortes probabilités que le cours diminue durant l’opération de cession d’action.

A noter que la réforme de l'impôt des sociétés a un effet favorable pour un holding comme Financière de Tubize. En effet, depuis le 1er janvier 2018, la déduction des dividendes provenant d'UCB de la base imposable de Financière de Tubize est maintenant de 100% contre 95% avant (régime dit des RDT). Cela n'a pas trop d'impact actuellement, la société ne payant pas d'impôt via des déductions de frais professionnels (notamment les frais de gestion et de fonctionnement de la société, mais également les frais de financement de celle-ci pour acquérir des actions UCB).

ONTEX

Ontex est une société produisant des produits hygiéniques (serviettes pour les femmes, langes pour enfants, protections urinaires) belge leader en Europe et Amérique latine. La société est notamment active au Mexique suite au rachat de Grupo P.I. Mabe et au Brésil suite au rachat de la branche produit d’hygiène personnel d’Hypermarcas.

La croissante de la société se fait essentiellement par des rachats d’entreprise (croissance externe).

La société est cotée sur Euronext Brussels et fait partie l’indice BEL20.

L’exercice comptable se clôture le 31 décembre de chaque année.

Mise en garde : un investissement dans cette société nécessite de garder un certain sang-froid car l’évolution du cours de bourse est fort volatile suite à différentes ventes par des vendeurs à découvert. Il est relativement prudent de ne pas mettre d’ordre de type stop limite à la vente, dans la mesure où ils pourraient se déclencher et le cours remonter le jour suivant. Il vaut mieux garder le contrôle sur les décisions d’achats/ventes.

Date	Cours	BPAA *	Dividende
31/12/2015	32,76	1,50	0,40
31/12/2016	28,25	1,77	0,55
31/12/2017	27,575	1,65	0,60

BPAA = Bénéfice par actions, ajusté, notamment des éléments exceptionnels.

Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessus, le dividende par action n’est pas très important. Cependant, le résultat ajusté par action est nettement plus important et permet de tabler sur une croissance du dividende dans les années à venir.

Les données proviennent du site internet de l'Echo pour les cours et des rapports financiers pour les dividendes et bénéfices par actions ajustés (BPS).

AEDIFICA

Aedifica est une société immobilière réglementée (SIR) active sur le marché de l’immobilier de santé (maison de repos) pour la majeure partie de son portefeuille. Le reste se réparti entre des immeubles de logement et des hôtels.

Les immeubles sont localisés majoritairement en Belgique (près de 80%) et pour le solde aux Pays-Bas et en Allemagne.

La société est cotée sur Euronext Brussels sur l’indice : BEL MID

L’exercice comptable se clôture le 30 juin de chaque année.

La société publie un rapport annuel et un rapport semestriel ainsi que deux rapports trimestriels. 

Date	Cours	Juste valeur	Dividende
30/06/2016	69,98	47,08	2,10
30/06/2017	76,37	51,47	2,25
30/06/2018			* 2,50

* chiffre annoncé pour le résultat au 30/06/2018.

Taxation à l’impôt des sociétés des plus-values sur actions

Introduction

Cette contribution ne concerne que la taxation à l’impôt des sociétés [ISOC], en Belgique, des plus-values sur actions. Elle ne concerne ni les revenus (intérêts et plus-values) sur obligations, ni sur les fonds ou SICAV. Cette contribution ne traite pas non plus de la taxation des dividendes à l’impôt des sociétés.

Il existe quatre taux d’imposition différents des plus-values sur actions, suivant soit, la taille de la société qui réalise la plus-value, soit la durée de détention des titres vendus ou encore le fait que les dividendes éventuels distribués par la société dont les titres sont vendus sont éligibles au régime des Revenues Définitivement Taxés [RDT].

Les différents taux possibles

Plus-values imposables au taux normal

Si les revenus éventuels de la société dont vous vendez les titres ne peuvent être déduits de la base imposable au titre de revenus définitivement taxés, alors la plus-value sera imposable au taux normal de l’ISOC.

Au niveau des conditions du régime des RDT, seule la condition dite qualitative doit être respectée, c’est-à-dire que vous ne devez pas respecter la condition de participation minimale en termes de valeur et de durée de détention.

Le taux normal est de 33% + 3% (de 33%) de contribution complémentaire de crise, soit 33,99%.

Plus-values imposables à 25,75%

Si les titres vendus, dont les revenus éventuelles peuvent bénéficier du régime des RDT, ont été détenus moins d’un an, la plus-value sera imposable à 25% + 3% (de 25%) de contribution complémentaire de crise, soit 25,75%.

A noter que si certains actions vendues (d’une même ligne) ont été achetées il y a plus d’un an et d’autres il y a moins d’un an, le service des décisions anticipés (en matière fiscale) a accepté qu’un contribuable individualise le résultat actions par actions - Décision anticipée n° 2016.805 du 20 décembre 2016.

Exemple :

          achat de 10 titres X à 9 euros le 10/01/N soit 90 euros

          achat de 10 titres X à 10 euros le 10/05/N, soit 100 euros

          vente de 20 titres X à 12 euros le 20/02/N+1, soit 240 euros

Plus-value de 50 euros.

Sur base de la décision du service des décisions anticipées, on pourrait imposer à 25,75% 20 euros (10 * 12 – 10*10) et exonérer 30 euros (10 * 12 – 10 * 9).

Plus-values imposables à 0,412%

Si la société qui vend les titres est une grande société au sens de l’article 15, §1er à 6 du Code des Sociétés, alors la plus-value réalisée sur des actions plus d’un an après avoir acquis les actions est imposables à 0,4% + 3% de contribution complémentaire de crise, soit 0,412%.

Plus-values exonérées

Dans les autres cas, c’est-à-dire si il s’agit d’une petite société qui réalise les actions plus d’un an après les avoir acquises et que les revenus de ces actions sont éligibles à la déduction des RDT, alors la plus-value sera exonérée.